来(lái)源：梁中(zhōng)华宏观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大(dà)。

　　本(běn)次(cì)美(měi)联储声明较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在(zài)低位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货(huò)膨马云的钱属于个人吗(péng)胀仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预(yù)计一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可(kě)能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和(hé)衰退。关(guān)于(yú)加息，本次(cì)加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则(zé)上不需(xū)要利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或(huò)已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适(shì)。关(guān)于银行和债务上限(xiàn)，强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行(xíng)进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性(xìng)。强调应(yīng)及时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点(diǎn)。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金(jīn)余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利(lì)率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联(lián)储将继(jì)续减持美(měi)国国(guó)债、机构债务和(hé)机构(gòu)抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息(xī)的(de)关(guān)键(jiàn)仍在于(yú)通胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月(yuè)美国(guó)核心通胀季调(diào)环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处(chù)于高位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同(tóng)比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明(míng)显降温。本轮(lún)加息是80年代以来(lái)最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经济(jì)活动以适度的(de)速(sù)度增长，最近几个(gè)月就(jiù)业增长(zhǎng)强劲，失业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息(xī)。重申委员会将(jiāng)评估货(huò)币(bì)政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多大程度上适(shì)合于随着(zhe)时间(jiān)的推移(yí)将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货(huò)币(bì)政策(cè)影(yǐng)响经济(jì)活动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点(diǎn)是删(shān)除了“委员(yuán)会(huì)预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将(jiāng)结束(shù)。

　　关于银(yín)行风险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且(qiě)富有(yǒu)弹性”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧(jǐn)（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通(tōng)胀的影(yǐng)响存在不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和(hé)企业信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度(dù)仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临(lín)来自紧缩(suō)信(xìn)贷的(de)阻力，其影响还需要时间来(lái)体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美(měi)国出现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制(zhì)性(xìng)水平。美联储(chǔ)在3月(yuè)议(yì)息会议时，就(jiù)已经在(zài)讨(tǎo)论停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息依然是共(gòng)识(shí)，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对(duì)于未来利率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率(lǜ)提高(gāo)那么高(gāo)，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否(fǒu)达(dá)到(dào)限制性水平，认为或(huò)已经达到了(le)限制性水平（或已经接近达到(dào)），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前(qián)并不合(hé)适(shì)。鲍(bào)威尔(ěr)强调(diào)，美国劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低(dī)位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍(réng)需较长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银(yín)行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行危机的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于(yú)债(zhài)务上限(xiàn)风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达(dá)成债务协议(yì)，经济(jì)后果“高度不(bù)确定”。此前，美国财(cái)政部(bù)长耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)发生(shēng)债(zhài)务违约。美国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金(jīn)的风(fēng)险较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产或(huò)依然(rán)会出现。目前市(shì)场依然预期(qī)美联(lián)储6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平(píng)不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国(guó)通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 马云的钱属于个人吗