金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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