金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fè至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号n)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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