大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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