大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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