4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度(d堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释ù)环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低(dī)基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期(qī)居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复(fù)至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示(shì)4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)2堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释1.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需(xū)求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至(zhì)今的(de)较(jiào)强势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显》

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