四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōn我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的g)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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