近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能(néng)力持续改善的标的(de)，从而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向(xiàng)资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股票(piào)跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司(sī)分别(bié)吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币京东是谁的老板是谁不等。

　　近(jìn)期北向资金净流(liú)入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全(quán)球主权投资机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行业。例(lì)如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多(duō)家主权财富(fù)基(jī)金增持(chí)多(duō)家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置(zhì)地(dì)、中银航(háng)空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行了(le)幅度不一(yī)的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解(jiě)释了(le)他们对于(yú)国(guó)企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国国(guó)企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基(jī)本(běn)面，收益(yì)预(yù)期也(yě)尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧(pěng)的(de)公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背(bèi)后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说来外资机构持(chí)仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向(xiàng)的外资(zī)投(tóu)资者认(rèn)为国(guó)企长期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的(de)投资(zī)价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成(chéng)效，投资者(zhě)会(huì)重(zhòng)估国企(qǐ)的投资(zī)者(zhě)价(jià)值。投资(zī)者对(duì)于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意(yì)支(zhī)付(fù)溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业，目(mù)前来看大(dà)部分国(guó)企的(de)市(shì)净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在(zài)服务国家战略(lüè)的同时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报”是被资本市(shì)场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可(kě)能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回(huí)购(gòu)，将利润分(fēn)配给股东。这(zhè)些都将成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度(dù)看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾(gù)过(guò)去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资组合经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们有提升配置(zhì)的(de)空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如(rú)部分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于(yú)全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会(huì)受到地(dì)缘(yuán)政治因(yīn)素，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被(bèi)认(rèn)为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股价有了非常(cháng)显著的(de)回(huí)升，还有(yǒu)类似京东是谁的老板是谁的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进(jìn)一(yī)步(bù)指(zhǐ)出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在面前(qián)，那么他们已经被市(shì)场价(jià)格反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会(huì)有百分(fēn)百的确(què)定性或信(xìn)心。一(yī)些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过观(guān)察(chá)中国市场我们学到了什(shén)么？我们学到的(de)重要一(yī)课就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的信(xìn)号”。投(tóu)资者(zhě)需要一(yī)些机制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的(de)企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些企业(yè)所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产负债(zhài)表和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内投(tóu)资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将(jiāng)是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 京东是谁的老板是谁