近日，国内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益指基(jī)金本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基(jī)金投(tóu)资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联储加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值(zhí)进(jìn)一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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