金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本(bě陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌n)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌duàn)，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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