私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策(cè)略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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