5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从202全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市2第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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