本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的(de)美联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的(de)市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估(gū糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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