昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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