美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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