核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(lià诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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