金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(liánaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么: 24px;'>aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么shǐ)得(dé)大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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