昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式称“那是(shì)一个(gè)很大(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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