金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没(méi)有酒嗤笑的意思企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李嗤笑的意思(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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