4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支(zhī正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数(shù)环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度(dù)上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下(xià)基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服(fú)装服(fú)饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及(jí)外贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融(róng)资较去(qù)年同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升(shēng)；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融(róng)工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

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