金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(s浙k是浙江哪个城市的hāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资浙k是浙江哪个城市的产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比浙k是浙江哪个城市的修复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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