大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　云n是哪里的车牌号ong>塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuá云n是哪里的车牌号n)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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