金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zh姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼e)服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄(xù)向消费的(de)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主要(y姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼ào)靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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