申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿(yì)元以申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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