公募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与一般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较(jiào)关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了(le)现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模(mó)式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人(rén)而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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