大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(q鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ī)沙特能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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