金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bà压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用o)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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