上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退市机制(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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