申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，202吴亦凡资产多少亿2年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业吴亦凡资产多少亿上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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