财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为(wèi)了(le)市场较长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行E八千米多少公里TF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的(de)企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资八千米多少公里金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符(fú)合价(jià)值投资和(hé)长期投(tóu)资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想增配八千米多少公里板块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然具有较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去(qù)被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要(yào)单一映(yìng)射分析(xī)。

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