申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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