上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊资产(chǎn)与张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规(guī)则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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