上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhè氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qi氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因án)的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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