来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，塑料是不是绝缘体稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加塑料是不是绝缘体重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现代化(塑料是不是绝缘体huà)产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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