金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行(xí东莞属于几线城市ng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）<东莞属于几线城市strong>存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差东莞属于几线城市倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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