财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往(wǎng)预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(为什么球星都觉得梅西是最佳chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银(yín)行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处(chù)于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的(de)优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳为什么球星都觉得梅西是最佳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6为什么球星都觉得梅西是最佳倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于(yú)大金(jīn)融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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