昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别)复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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