金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为502023年石油会暴涨吗，今日油价格表BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我(2023年石油会暴涨吗，今日油价格表wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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