银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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