私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳入(rù蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴(蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句jiǎo)募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等(děng)监(jiān)管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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