作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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