2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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