财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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