银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(s没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课hǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多(duō)需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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