银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最(zuì)主要的(d除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗e)是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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