近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么lt="这(zhè)家国产半导体产业链公司，第二大客户竟(jìng)是(shì)可(kě)口可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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