作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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