近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过i有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zii)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　itrong>2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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