原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的(de)主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（0蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁02646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了2蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁28％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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