金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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